Was bedeutet Best-of-Two-Strategie?

BOTSI® repräsentiert eine nach neuesten wissenschaftlichen Erkenntnissen vorgenommene Weiterentwicklung des Best-of-Two-Ansatzes. Zur Erklärung:

Bei der Best-of-Two-Strategie handelt es sich um eine dynamische Anlagestrategie zur risikokontrollierten Steuerung der Aktien-/Rentenquote. Die Strategie wurde erstmalig von Dr. Hubert Dichtl und Dr. Christian Schlenger im Jahr 2002 in der Zeitschrift „die bank“ unter dem Titel „Aktien oder Renten? Die Best-of-Two-Strategie“ veröffentlicht (Dichtl / Schlenger, 2002). Bereits ein Jahr später zeigten die beiden Autoren in ihrem Nachfolgebeitrag „Aktien oder Renten? Das Langfristpotenzial der Best-of-Two-Strategie“ das attraktive Rendite-/Risikoprofil dieses systematischen Anlagekonzepts über einen langen Zeitraum (Dichtl / Schlenger, 2003).

Die Kernidee der Best-of-Two-Strategie besteht darin, über einen bestimmten Anlagehorizont (z.B. Kalenderjahr) eine Rendite zu erwirtschaften, die der Rendite der „besseren“ von zwei vorab festgelegten risikobehafteten Anlagekategorien (z.B. Assetklassen) entspricht, abzüglich der Strategiekosten. Konzeptionell betrachtet erwirbt man hierzu einen Basismarkt (z.B. Rexp 3 Jahre) und gleichzeitig eine Austauschoption, die berechtigt, den Basismarkt gegen den Austauschmarkt (z.B. Stoxx Europe 600) am Ende des Anlagezeitraums zu tauschen, wenn sich dieser ex-post besser als der Basismarkt entwickelt hat.

Sollte sich jedoch der Austauschmarkt (Stoxx Europe 600) schlechter als der Rentenmarkt (Rexp 3 Jahre) entwickeln, so ist man bereits im „besseren“ Markt investiert und lässt daher die Austauschoption verfallen. Da sich die Frage nach der Ausübung der Austauschoption erst am Ende des Strategiehorizonts stellt (erst dann weiß man, welche Anlage die bessere war), handelt es sich bei der Austauschoption um eine klassische „Europäische Option“. Analog zum Black-Scholes-Modell zur Bewertung und Analyse einer gewöhnlichen Europäischen Kaufoption wurde von William Margrabe ein Modell zur Bewertung einer Call-Austauschoption entwickelt (siehe Margrabe (1978): The Value of an Option to Exchange One Asset for Another, in: Journal of Finance, Vol. 33, 177-186).

Da am Markt keine standardisierten Austauschoptionen verfügbar sind und OTC-Optionen diverse eigene Nachteile aufweisen, wird die Best-of-Two-Strategie in der Praxis mittels einer „Optionsreplizierung“ implementiert (siehe hierzu Rubinstein / Leland (1981): Replicating Options with Positions in Stock and Cash, in: Financial Analysts Journal, Vol. 37, 63-72). Hierbei wird nach einem bestimmten Verhältnis so in die beiden Assetklassen (Basismarkt und Austauschmarkt) investiert, dass mit diesem Replikationsportfolio das charakteristische Auszahlungsprofil des Portfolios „Basismarkt plus Austauschoption“ nachgebildet wird, ohne dabei die Option selbst halten zu müssen. Für die Umsetzung der Best-of-Two-Strategie ist somit kein Derivate-Einsatz erforderlich. Denn das jeweilige Anlageverhältnis zwischen Aktien und Renten lässt sich mit der Optionspreistheorie exakt bestimmen. Entsprechende Analysen haben gezeigt, dass die wesentlichen Strategieeigenschaften auch dann erhalten bleiben, wenn die Umsetzung der Strategie nur monatlich erfolgt.

Wie in der Institutional Money 04/2011 berichtet wird, ist die Best-of-Two-Strategie ursprünglich für die Anlagebedürfnisse institutioneller Kapitalanleger entwickelt worden. Auf Grund ihres attraktiven Rendite-Risiko-Profils und ihrer Popularität in der institutionellen Kapitalanlage wurde die Strategie jedoch später aber auch in Publikumsfonds umgesetzt. Wie die Übersicht in dem Institutional Money Beitrag aus dem Jahre 2011 zeigt, verwaltete zum damaligen Zeitpunkt bereits eine Fondsgesellschaft allein schon ca. 5,9 Mrd. Euro in diversen Publikumsfonds nach dieser populären Strategie.

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Eckdaten zum boerse.de-Weltfonds

WKN A2JNZK
ISIN LU1839896005
Initiator boerse.de Finanzportal AG
Fonds­management boerse.de Vermögens­verwaltung GmbH
Verwaltungs­gesellschaft IPConcept (Luxemburg) S.A.
Verwahrstelle DZ PRIVATBANK S.A.
Fondsart Mischfonds
Referenzwährung EUR
Handelsstart 22.10.2018
Mindestanlage 1 Anteil
Ausgabeaufschlag entfällt
Kosten 1,81%* p.a.
(Stand: 22.08.2018)
Erfolgs­bezogene Kosten 10%, sofern vorherige Wertminderungen ausgeglichen wurden
Börsenhandel Stuttgart
Ertragsverwendung thesaurierend
Geschäftsjahr 01.01. - 31.12.
Sparplanfähigkeit ja
* bei den Kostenangaben handelt es sich um eine vorläufige Schätzung